[Quan điểm] FED nên để lãi suất tăng và ngừng 'ám ảnh' về việc phải nới lỏng!

Trong một thời gian dài, các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã tập trung vào việc khi nào lãi suất có thể được hạ xuống để tránh suy thoái kinh tế. Thay vào đó, tăng trưởng kinh tế và giá trị cổ phiếu trong dài hạn sẽ được hỗ trợ tốt hơn bằng cách để thị trường có lãi suất cao hơn.

Sự đồng thuận giữa các nhà hoạch định chính sách của Fed là lãi suất quỹ liên bang cuối cùng sẽ giảm xuống khoảng 2,6% so với mức 5,33% hiện tại. Mục tiêu đó cao hơn mức phổ biến giữa Cuộc khủng hoảng tài chính (GFC) 2008-2009 và đại dịch COVID-19 , nhưng vẫn còn quá thấp.

Một thước đo tốt hơn về mức độ phù hợp của lãi suất là lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, cung cấp một chuẩn mực cho lãi suất vay của doanh nghiệp và người tiêu dùng, theo tình hình hiện tại, nó vào khoảng 4,5%.



Lợi tức của nợ doanh nghiệp chất lượng cao dao động từ 0,7 đến 1,5 điểm phần trăm trên mức đó. Hiện nó đang giao dịch gần hơn với mức 0,7, dự đoán rằng Fed cuối cùng sẽ cắt giảm lãi suất quỹ liên bang và tăng nguồn vốn sẵn có trên tất cả các thị trường.

Một ước tính tốt về mức lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm là tổng của lạm phát dự kiến và tăng trưởng kinh tế - hiện ở mức khoảng 5% đến 5,5%.

Cần nhớ lại rằng trong 40 năm trước cuộc khủng hoảng tài chính, lạm phát trung bình của Mỹ là 4,0% và lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm trung bình là 7,4%. Tuy nhiên, cổ phiếu vẫn tăng trưởng mạnh - S&P 500 đạt mức lợi nhuận trung bình 10,5% trong thời gian đó. Ngày nay, chứng khoán một lần nữa đã tăng giá tốt trước các báo cáo kinh tế cho thấy việc cắt giảm lãi suất sẽ không sớm xảy ra trong tương lai.

Nhu cầu lớn hơn​

Nền kinh tế Mỹ đang nổi lên từ thời kỳ lạm phát và lãi suất thấp lịch sử. Trong những năm giữa khủng hoảng GFC và COVID, toàn cầu hóa đã kìm hãm giá tiêu dùng, cho phép Fed hỗ trợ các hộ gia đình và doanh nghiệp một cách dễ dàng trong quá trình phục hồi sau suy thoái kinh tế.

Nhu cầu tiết kiệm và chi tiêu hiện nay lớn hơn. Văn phòng Ngân sách Quốc hội ước tính thâm hụt liên bang của Mỹ sẽ tăng lên 6,1% GDP vào năm 2034 từ mức 5,6% trong năm nay – cao hơn nhiều so với con số 4,6% vào năm 2019.

Sự gia tăng nhập cư của Hoa Kỳ đang làm giảm bớt những hạn chế về nguồn cung lao động , nhưng nó đòi hỏi nhiều nhà ở và cơ sở hạ tầng khác và không mang lại nhiều vốn bổ sung. Đầu tư vào công nghệ mới, bao gồm trí tuệ nhân tạo, xe điện và xây dựng lưới điện xanh hơn, sẽ đánh thuế các khoản tiết kiệm hiện có và gây áp lực lên lãi suất.




Trên thực tế, xu hướng tăng trưởng của Hoa Kỳ có khả năng cao hơn nhiều so với mức 1,8% mà các nhà hoạch định chính sách của Fed giả định. Đầu tiên, AI được kỳ vọng sẽ tăng năng suất và đầu tư, Goldman Sachs nhận thấy khả năng năng suất tăng 1,5% mỗi năm.

Thực tế, xu hướng tăng trưởng kinh tế có thể đạt được sẽ ở mức gần 2,8% thay vì 1,8% nếu các nhà hoạch định chính sách không quá tích cực trong việc kiềm chế lạm phát. Ngay cả cựu Chủ tịch Fed Paul Volcker cũng chỉ tìm cách đưa lạm phát xuống mức trung bình 3,8% trong thập kỷ sau đợt lạm phát phi mã vào cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980.

Kỳ vọng của người tiêu dùng hiện nay đối với lạm phát trong 5 năm, theo khảo sát của Đại học Michigan và Cục Dự trữ Liên bang New York, là từ 2,5% đến 3%. Giả sử lạm phát sẽ ở mức trên 2,5% thay vì 2% có vẻ hợp lý, Chủ tịch Fed hiện tại Jerome Powell cho biết ngân hàng trung ương sẽ chấp nhận những khoảng thời gian lạm phát trên 2% để bù đắp cho những khoảng thời gian dưới 2%, nhưng đề cập rất ít về các trường hợp ngược lại.

Tình hình đã thay đổi, FED cần nhìn nhận ​

Một hệ quả từ nhiều năm tín dụng giá rẻ là các công ty yếu kém vẫn tồn tại được, sự tồn tại này phần nào đó đã khiến thị trường lao động căng thẳng hơn, bởi nó vẫn sử dụng các nguồn lực lao động, thứ mà nên được tập trung vào các hoạt động mới và mở rộng bao gồm cơ sở hạ tầng và phần mềm liên quan đến AI, xe điện, pin và năng lượng xanh.

Thiệt hại như vậy đối với việc tái phân bổ vốn lành mạnh có thể là một lý do khiến nghiên cứu của IMF trên 56 quốc gia phát hiện ra rằng các ngân hàng trung ương hạ lãi suất quá sớm sau khi chống lạm phát đã phải chịu đựng cả sự tái phát của lạm phát và tăng trưởng kinh tế chậm hơn trong dài hạn.


Nếu Fed muốn tăng trưởng kinh tế lành mạnh, Fed nên để lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng và từ bỏ nỗi ám ảnh về việc hạ lãi suất để ngăn chặn một cuộc suy thoái ngắn hạn, nếu không, nó sẽ đe dọa quá trình chuyển đổi của đất nước sang nền kinh tế do AI dẫn đầu, nền kinh tế sẽ chuyển người lao động từ những công việc nhàm chán sang những nhiệm vụ sáng tạo hơn.

Cả tăng trưởng kinh tế và chứng khoán đều sẽ hoạt động tốt trong môi trường đó, giống như trước GFC, với chi phí vốn thực tế, do thị trường xác định. Fed nên để lãi suất tăng!